观焦点：新增超9亿元借款、人力成本高企，舍得酒业老酒战略推进遇阻

【大河财立方见习记者关帅康】业绩持续下滑，正对舍得酒业（600702）老酒战略的推进产生深远影响。

(资料图片仅供参考)

10月29日，舍得酒业发布2025年第三季度财报。在去年业绩下滑的情况下，其营收及净利润均再次双位数下滑。

数据显示，今年前三季度，舍得酒业实现营收37.02亿元，同比下滑17%；实现归母净利润4.72亿元，同比下滑29.43%。

更为关键的是，随着销售持续下滑，舍得酒业的经营造血功能逐渐减弱，恐会影响其老酒战略的深度推进。

财务数据显示，截至2025年第三季度末，舍得酒业短期借款、长期借款分别为11.03亿元、9.71亿元，合计较年初增加9.32亿元。与此同时，其货币资金为14.4亿元，较年初减少1.03亿元。

货币资金规模低于有息负债，叠加经营造血能力减弱，在双重压力下，舍得酒业持续推进的老酒战略正遭遇阻碍。

基酒的储存规模、时间及品质，是老酒战略的核心要素，然而，这一切都需要充裕的资金作支撑。

自2020年底复星系掌舵以来，舍得酒业双管齐下深化老酒战略落地。

一方面持续加码基酒储量。财务数据显示，截至2025年三季度末，舍得酒业以半成品酒为主的存货资产达到56.77亿元，较2020年底增加了31.23亿元。

另一方面大力推进产能扩张。公开资料显示，2022年，舍得酒业启动计划总投资70.54亿元的增产扩能项目，全面达成后，将新增年产原酒约6万吨、年制曲产能5万吨、原酒储能约34万吨。

截至2025年上半年末，舍得酒业在该项目上已累计投入约17.6亿元，后续仍有超50亿元的资金待投入。

此外，2025年3月，舍得酒业发布公告称，为布局酒旅融合，公司计划与四川沱牌舍得集团有限公司、射洪市通泉酒业投资开发有限公司共同设立合资公司，投建舍得酒旅融合项目，进一步增加了其资金支出压力。

随着行业步入深度调整期，舍得酒业经营造血能力减弱，而前期账面资金已大量投入基酒储备与增产扩能项目。

在当前货币资金已无法覆盖有息债务，且项目建设仍需大额资金投入的情况下，舍得酒业如何持续推动老酒战略走深走实？

对此，11月3日，大河财立方记者向舍得酒业发送采访函，截至发稿，未收到对方回复。

大河财立方记者关注到，与现金流压力并存的，是舍得酒业日益突出的人力成本问题。

A股白酒板块主要上市公司财务数据

财务数据显示，2025年前三季度，舍得酒业支付给职工以及为职工支付的现金达11.89亿元，占当期总营收比例超30%，这一比例在A股20家白酒上市公司中排名第一。

舍得酒业的人力成本支出超出了泸州老窖（000568）、今世缘（603369）等营收体量更大酒企，这与其庞大的员工队伍直接相关。

公开资料显示，截至2024年底，舍得酒业员工总数达9549人，仅比古井贡酒（000596）、山西汾酒（600809）少约4000人，较水井坊（600779）、泸州老窖、口子窖（603589）、今世缘分别多出约7534人、5717人、5078人、4319人。

在业绩高速增长期，规模效应可部分掩盖人力成本压力，但随着行业进入调整期，偏低的人均费效比，已成为侵蚀公司利润的重要因素之一。

责编:陈玉尧|审校:李金雨|审核:李震|监审:古筝

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